(资料图片仅供参考)
华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,傅晓烺近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《半年报业绩符合预期,AI应用值得期待》,本报告对乐鑫科技给出买入评级,当前股价为122.79元。
乐鑫科技(688018)
事件概况
乐鑫科技于 7 月 28 日发布 2023 年半年度报告。 2023 年上半年公司实现营收 6.67 亿元, 同比增长 8.66%; 实现归母净利润 0.65 亿元, 同比增长 2.05%; 实现扣非归母净利润 0.54 亿元, 同比增长 8.75%。
单二季度, 公司实现营收 3.49 亿元, 同比增长 7.39%; 实现归母净利润 0.33 亿元, 同比下降 5.48%; 实现扣非归母净利润 0.29 亿元, 同比增长 2.82%。
半年报业绩符合预期, 期末存货余额减少
营收方面, 2023 年上半年公司实现营收 6.67 亿元,同比增长 8.66%。主要系: 公司产品矩阵拓展,可适宜于更多的客户应用场景,整体营收上升。 分业务来看, 2022 年 H1 芯片业务实现营收 2.21 亿元, 占总营收的比例为 33.2%; 模组业务实现营收 4.46 亿元, 占总营收的比例为65.6%。
利润方面, 2023 年上半年公司实现归母净利润 0.65 亿元,同比增长2.05%;实现扣非归母净利润 0.54 亿元,同比增长 8.75%。 主要系: 1)营收增长; 2) 毛利率稳定; 3) 研发费用增长; 4) 所得税费用冲减金额增加。
毛利率方面, 2023 年上半年公司综合毛利率为 40.85%, 同比增加0.64pct, 其中, 芯片毛利率为 47.51%, 同比下降 1.42pct; 模组毛利率为 37.48%, 同比增加 1.15pct。费用率方面, 2023 年 H1 公司销售费用率为 3.83%, 同比增加 0.6pct;
管理费用率为 4.34%,同比下降 0.1pct;财务费用率为-0.6%,同比下降 1.1pct。
存货方面, 期末存货余额为 3.46 亿元, 同比减少 22.99%,不存在进一步去库存的压力。
现金流方面, 2023 年 H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 1.0 亿元,去年同期为-0.3 亿元。
持续加大研发投入, AI 应用不断发展
2023 年 H1 公司研发费用为 1.78 亿元,同比增长 16.88%,研发费用率为 26.71%,同比增加 1.9pct。 其中, 硬件层面, 公司产品已从 Wi-FiMCU 这一细分领域扩展至更广泛的 Wireless SoC 领域,从处理和连接两方面进行拓展; 软件层面, 公司围绕 AIoT 的核心,覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、 AI 算法、云产品、 APP 等,实现 AIoT领域软硬件一体化解决方案闭环。 此外, 公司不断发展 AI 领域应用,在高端方案中, ESP32-S3 已可对接 OpenAI 的 ChatGPT 或百度的“文心一言”等云端 AI 应用; 在低成本方案中, 公司将 AI 算法应用在自身的 MCU 中, 研发 AI MCU 与无线连接功能集成的 SoC
投资建议
我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 15.89/20.48/26.81 亿元,同比增长 25%/29%/31%;实现归母净利润 1.3/1.7/2.3 亿元,同比增长31%/35%/33%, 维持“买入”评级
风险提示1)研发突破不及预期; 2)政策支持不及预期; 3) 产品交付不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券陈旭东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为69.73%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.4亿,根据现价换算的预测PE为70.99。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为138.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,乐鑫科技(688018)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标1.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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